一張券商員工“月薪8萬”的收入證明在社交平臺瘋傳，一段投行實習(xí)生駕駛保時捷上班的視頻登上熱搜——這些刺眼的“炫富”事件，成為引爆證券行業(yè)薪酬改革的。2022年以來，證監(jiān)會聯(lián)合證券業(yè)協(xié)會密集出臺《證券公司建立穩(wěn)健薪酬制度指引》、修訂《證券公司文化建設(shè)實踐評估指標(biāo)》，將薪酬管理納入文化建設(shè)和監(jiān)管評級體系。這場自上而下的薪酬體系重構(gòu)，正在徹底改寫證券行業(yè)的激勵邏輯：從高管限薪到全員遞延支付，從業(yè)績掛鉤禁令到聲譽風(fēng)險管控，一套兼顧公平與效率、短期激勵與長期價值的新型薪酬范式逐步成型。
監(jiān)管框架：薪酬治理納入文化評估與合規(guī)底線
2025年3月，證券業(yè)協(xié)會向全行業(yè)下發(fā)《證券公司文化建設(shè)實踐評估指標(biāo)（修訂征求意見稿）》，首次將薪酬管理漏洞列為專項扣分項。文件明確規(guī)定：對發(fā)生奢靡炫富、薪酬激勵不當(dāng)?shù)娜虖闹乜鄯?。這一修訂直接呼應(yīng)了證監(jiān)會2024年3月提出的“堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、‘炫富’等不良風(fēng)氣”的要求，形成“監(jiān)管定性-文化約束-違規(guī)處罰”的三層治理框架。
薪酬制度合規(guī)性已成為券商分類評價的核心指標(biāo)。2024年多家頭部機構(gòu)因薪酬管理缺陷遭監(jiān)管處罰：中金公司因薪酬管理制度不健全、信息披露錯誤被出具警示函；中原證券、開源證券則因薪酬遞延支付執(zhí)行不到位、問責(zé)機制缺失被責(zé)令改正。監(jiān)管層通過“扣分項”與“處罰案例”雙向施壓，倒逼券商重構(gòu)薪酬決策流程。例如國金證券在2024年底密集通過《穩(wěn)健薪酬管理制度》《忠誠獎管理辦法》等議案，將薪酬決策權(quán)收歸董事會，并設(shè)置交叉復(fù)核機制，確保符合《指引》中“不將薪酬與項目收入直接掛鉤”的剛性要求。
結(jié)構(gòu)巨變：高管限薪與全員遞延支付落地
“300萬元紅線”徹底終結(jié)券商高管千萬年薪時代。據(jù)2024年報統(tǒng)計，除互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富外，傳統(tǒng)券商董事長薪酬全面回落至300萬元以內(nèi)。中信證券董事長張佑君年薪從2022年的561萬元驟降至230萬元；中金公司董事長陳亮薪酬更從歷史高位滑落至143.8萬元。頭部券商管理層薪酬總額降幅普遍超過30%，其中中信證券管理層薪酬總額下降69.6%，華泰證券下降53.4%。這主要源于2022年財政部對國有金融企業(yè)“限薪令”與薪酬遞延機制的疊加效應(yīng)——2024年發(fā)放的獎金實際對應(yīng)2022-2023年業(yè)績，隨著新規(guī)深入，未來高管薪酬還將進一步壓縮。
與高管降薪形成反差的是，2024年行業(yè)人均薪酬逆勢微增。Wind數(shù)據(jù)顯示，42家上市券商人均薪酬達(dá)57.22萬元，較2023年增長5.6%。結(jié)構(gòu)性變化成為關(guān)鍵：國泰君安與海通證券合并成立的國泰海通證券，因人員精簡導(dǎo)致人均薪酬躍升46.1%至91.71萬元；而投行業(yè)務(wù)占比高的中信建投人均薪酬下降15.1%至48.36萬元。更深刻的變革在于薪酬遞延支付的全員覆蓋。某頭部券商投行部門透露：“前臺崗位30%-50%的績效獎金需遞延3年發(fā)放，若期間發(fā)生合規(guī)風(fēng)險或項目爆雷，未發(fā)放部分將被追回”。這種“風(fēng)險準(zhǔn)備金”機制，正是對《指引》中“薪酬發(fā)放節(jié)奏與業(yè)務(wù)持續(xù)期匹配”原則的具體實踐。
深層動因：糾正激勵扭曲與服務(wù)國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
薪酬改革的緊迫性植根于行業(yè)功能定位的深刻轉(zhuǎn)變。證監(jiān)會2025年系統(tǒng)工作會議強調(diào)，券商需“提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和居民財富管理的綜合能力”。但既往的薪酬體系與此存在根本沖突：過度掛鉤短期項目收入的激勵機制，導(dǎo)致投行爭相追逐Pre-IPO項目，忽視早期硬科技企業(yè)培育；財富管理業(yè)務(wù)“重銷售提成、輕保有服務(wù)”的模式，加劇了投資者短期行為。
薪酬扭曲還引發(fā)重大聲譽風(fēng)險。2022-2024年間，中金公司員工曬薪、中信建投實習(xí)生炫富等事件屢次沖擊公眾信任。全聯(lián)并購公會專家安光勇指出：“國有資本主導(dǎo)的券商行業(yè)，高管薪酬與普通工薪階層差距懸殊，容易引發(fā)‘權(quán)力資本化’聯(lián)想”。尤其在外資券商加速布局中國的背景下，內(nèi)資機構(gòu)亟需通過薪酬合理化重建市場公信力。
更深層次的目標(biāo)是引導(dǎo)行業(yè)聚焦“金融五篇大文章”。2024年券商通過科創(chuàng)債、并購重組等服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的融資規(guī)模超14萬億元，但德勤報告指出，業(yè)績增長仍過度依賴自營投資（增長26.4%），而投行、資管等核心功能板塊持續(xù)承壓。薪酬改革正是為了扭轉(zhuǎn)這一失衡——通過弱化短期交易收益掛鉤，強化服務(wù)科創(chuàng)、綠色經(jīng)濟等長期戰(zhàn)略的激勵。
券商分化：頭部機構(gòu)重構(gòu)職級與中小券商逆向加薪
面對監(jiān)管壓力，不同稟賦的券商呈現(xiàn)出差異化應(yīng)對策略。頭部券商普遍采取“職級重構(gòu)+末位淘汰”：中信證券、中金公司建立“薪酬帶寬”機制，明確下級員工薪酬不得超越上級；投行部門則通過“非核心人員轉(zhuǎn)崗”實現(xiàn)隱性裁員，廣發(fā)證券2024年減員1063人，部分轉(zhuǎn)崗員工因無法完成新崗位考核而被動離職。
中小券商則借機吸納人才并逆向加薪。華安證券人均薪酬從26.94萬元增至35.25萬元，漲幅30.87%；第一創(chuàng)業(yè)證券薪酬增幅達(dá)36.4%。某頭部券商投行人士解釋：“中小券商投行業(yè)務(wù)占比低，受IPO收緊沖擊小，反而能通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴張?zhí)嵘匠旮偁幜Α?。但這也引發(fā)監(jiān)管套利擔(dān)憂——部分券商將承攬收入轉(zhuǎn)為“咨詢費”發(fā)放，規(guī)避薪酬與項目收入的直接掛鉤禁令。
外資券商成為高薪人才“避風(fēng)港”。某原頭部券商中層跳槽至港資券商后，月薪升至5萬元以上。為應(yīng)對人才外流，頭部機構(gòu)開始探索“專業(yè)職級突破”機制，允許資深保代在特定條件下薪酬超越管理層，但這種例外條款如何防范套利，仍是監(jiān)管關(guān)注焦點。
成效與挑戰(zhàn)：從陣痛到高質(zhì)量發(fā)展新范式
短期陣痛已充分顯現(xiàn)。投行業(yè)務(wù)線成為裁員重災(zāi)區(qū)，2024年IPO撤否量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的436單，業(yè)務(wù)萎縮迫使券商“將股權(quán)團隊分流至債券承銷”；部分員工因房貸壓力轉(zhuǎn)行。但改革成效正逐步超越陣痛：2024年上市券商凈利潤整體增長15.5%，ROE提升表明薪酬成本優(yōu)化未犧牲經(jīng)營效率；同時行業(yè)功能轉(zhuǎn)型取得突破——設(shè)立專項基金培育硬科技企業(yè)、搭建買方投顧體系（30家券商獲基金投顧資格）等措施，推動券商從通道服務(wù)轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造。
未竟之業(yè)仍待突破。德勤報告指出，中小券商在投行寒冬下面臨生存危機；外資券商薪酬優(yōu)勢可能加劇人才虹吸。對此，行業(yè)需構(gòu)建三重機制：一是動態(tài)調(diào)整遞延支付比例，如股權(quán)業(yè)務(wù)適用更高遞延率；二是設(shè)立科技金融專項激勵基金，對服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)成效突出的團隊給予薪酬豁免；三是推廣“薪酬+ESG積分”混合激勵，將服務(wù)綠色經(jīng)濟、普惠金融納入考核。
走向功能性與可持續(xù)性的新平衡
證監(jiān)會主導(dǎo)的券商薪酬變革，本質(zhì)是行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向功能重構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。通過斬斷薪酬與短期業(yè)績的粗暴掛鉤，監(jiān)管層正引導(dǎo)券商將資源投向服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、居民財富管理等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域。盡管陣痛難免——如投行縮編、人才外流等，但2024年股債融資超14萬億元、科創(chuàng)板企業(yè)獲專項輸血等成果，印證了改革方向的歷史必然性。
未來改革需在多重目標(biāo)間尋求精妙平衡：既通過限薪遏制炫富文化，又保留市場化激勵吸引*人才；既強化薪酬遞延防范風(fēng)險，又允許專業(yè)職級突破激發(fā)創(chuàng)新。正如券商年報揭示的辯證關(guān)系——當(dāng)高管薪酬縮水70%的行業(yè)凈利潤反增15.5%，這恰恰說明，薪酬改革的*目標(biāo)并非壓降人力成本，而是重塑一套支撐中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的新激勵機制。隨著“金融五篇大文章”開辟更廣闊的業(yè)務(wù)空間，券商有望在薪酬理性化與功能轉(zhuǎn)型的共振中，迎來真正的價值重生。
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